はじめに
AIへの数十億ドル規模の投資の波により、業界がドットコムブーム同様のバブルへ向かっているのではないかという議論が活発になっています。
投資家たちは、熱狂が衰えたり、インフラとチップへの巨額投資が期待される見返りをもたらさなかったりする兆候がないか、目を光らせています。
BofA Global Research の最近の調査によると、ファンドマネージャーの 54％ がAI株はすでにバブル圏にあると考えており、38％ は異なる見方をしています。
ドットコム時代の面影
AIに対する楽観主義にもかかわらず、懐疑的な見方も存在します。
AIを「はったり」やバブルの一種として捉える人さえいます。
Cisco の最近のバーチャルメディアラウンドテーブル「AI Readiness Index 2025: Readiness Leads to Value」でのスピーチで、アジア太平洋・日本・大中華圏（APJC）シニアバイスプレジデント兼プレジデントの Ben Dawson 氏は、現在のAIの過熱ぶりをインターネットの初期段階と比較しました。
彼は、このような規模の技術的転換は、典型的なパターン──初期の興奮、大規模投資、市場調整、そして長期的価値の確立──をたどることが多いと述べています。
Dawson 氏は、AIプロジェクトやビジネスモデルの中には長く続かないものもあるかもしれないと指摘しつつ、全体的な変革は現実的で長く続くものだと述べました。
インターネット革命と同様に、AIはビジネスと社会を恒久的に変形させ、これを無視する組織は自らのリスクで行動することになると付け加えています。
政府と世界的政策の役割
公共政策もまた、AIサイクルの展開方法──そしてAIバブルの潜在的リスクを緩和する方法──を形作っています。
Harvard Business Review が指摘したように、米国では政府の関与が過去のテクノロジー時代を定義することが多く、しばしば民間のイノベーションを促進するインセンティブと初期投資を通じて行われています。
同じパターンは今、AIでも見られます。
トランプ政権とバイデン政権の両方がAIを経済的強さと国家安全保障の問題として位置付け、スピードが重要であることを明確に示しています。
中国は国家主導のアプローチを採用し、米国技術への依存を減らすために現地のAI企業に資本を流しています。
ヨーロッパでは規制に焦点を当てていますが、過度な規制への懸念から、AI Continent Action Plan やAI導入と競争力を強化するための10億ユーロの Apply AI ファンドなどの新規プログラムが生まれています。
一方、ベンチャーキャピタルと政府系ファンドは、AIの広範な需要が存在する前からでさえ、多額を投資しています。
この初期段階での投資は、最終的に採用がインフラ整備を正当化することを想定しています。
しかし、その需要が減速した場合、一部の投資家はドットコムバブル後の使用されていない光ファイバーネットワークのような、抱え込んだ資産を持つことになるかもしれません。
企業にとって、課題は異なります。
次のインフラの波を資金化するのではなく、AIを使ってどのように事業を強化するかという質問に直面しています。
ドットコムの低迷を生き延びた企業──Amazon などですが Amazon をはじめとして──市場のハイプではなく、実際のビジネス価値と技術の整合性を取ることで成功しました。
可能性のあるAIバブルに関する市場警告
イングランド銀行は最近、AIへの信頼が揺らいだ場合、市場は急激な調整に見舞われる可能性があると警告し、英国の金融システムへの潜在的な影響を「重大（material）」と呼んでいます。
この警告は、AIに関連する評価がどのペースで上昇しているかについて、政策立案者の間で高まる慎重さを反映しています。
この懸念は、AIへの急速な支出が短期的リターンを上回る可能性があると考える一部の投資家と経済学者によって共有されています。
一方、AI インフラの構築は今、将来のイノベーションのための本質的な基盤作業だと主張する人もいます。
バブルの恐れの中、長期的AIインフラの構築
企業がAIインフラの費用とエネルギー需要について心配しているかどうかと聞かれたとき、Cisco 社の APJC クラウド・AI インフラ担当マネージングダイレクターの Simon Miceli 氏は、この問題を逆の角度から見ていると述べました。
過剰供給を恐れるのではなく、彼は現在起きていることはAIの産業化を支援するための大規模なインフラ整備だと述べています。
問題は、今日AI需要が存在するかどうかではなく、世界が将来に向けて十分なペースで準備を進めているかどうかである、と彼は言います。
Miceli 氏は、AI市場でのある程度の調整は起こりそうだと認めつつも、AI コンピューティング能力の長期的な需要は現在の投資レベルを正当化すると考えています。
「AI開発と構築を巡る競争があり、需要がアプリケーションの成熟に伴って供給に追いつくだろう」と述べています。
異なる慎重さの段階
業界全体を通して、AIの勢いが誇大広告を表すのか、それとも健全な成長を表すのかについては、意見が分かれています。
Reuters によれば、2025 年 Milken Institute Asia Summit でシンガポール政府系投資会社（GIC）最高投資責任者 Bryan Yeo 氏は、初期段階のAIベンチャーの評価は高すぎるようで、多くのスタートアップが控えめな収益にもかかわらず「巨大な倍数」で評価されていると述べました。
彼は、一部の企業は評価を正当化できるかもしれませんが、他の企業は投資家の期待に見合うリターンをもたらす可能性は低いと示唆しました。
Amazon の創業者 Jeff Bezos 氏は、このような興奮の時期には、投資家はしばしば良い考えと悪い考えを区別するのに苦労すると述べながらも、イノベーション駆動型のバブルは市場が落ち着いた後、実質的な進歩を残すことが多いと指摘しました。
Goldman Sachs では、エコノミストの Joseph Briggs 氏は、現在のAIインフラ支出の急増は経済的に持続可能であると主張しました。
彼は、AI投資の長期的なケースは強力ですが、テクノロジーがどのペースで変わり、企業がどのように容易にプロバイダーを切り替えることができるかを考えると、最終的な勝者はまだ不確定だと述べました。
一方、ABB CEO の Morten Wierod 氏は Reuters に対し、AIバブルは見ていないと述べつつも、サプライチェーンと建設の制限が新しいデータセンターのロールアウトを遅くする可能性があると述べました。
IMF チーフエコノミスト Pierre-Olivier Gourinchas 氏は、仮に景気後退があったとしても、AI投資は債務駆動ではないため、システミックな金融危機を引き起こす可能性は低いと述べています。
OpenAI CEO の Sam Altman 氏もまた市場の過熱を認めつつ、一部の投資家は大きな損失を被り、その他は大きく利益を得ることになるだろうと予測しており、これは過去のテクノロジーバブルを反映した結果です。
AIバブルについての拡大する議論にもかかわらず、多くの投資家は業界へのコミットメントを続けています。
UBS エクイティストラテジストは、市場が過熱していると考える投資家の約 90％ がAI関連資産を保有し続けていると述べ、ほとんどの投資家は業界がまだピークに達していないと考えていることを示唆しています。
サイクル、崩壊ではない
AIバブルについての懸念は妥当ですが、ほとんどの専門家は、テクノロジーの長期的な影響は否定できないことに同意しています。
Cisco の Ben Dawson 氏が述べたように、すべての主要な技術的転換は誇大広告、調整、そして統合のサイクルを通じて行われますが、その後に残されるものは数十年間にわたって産業を再形成します。
当面のところ、問題はAIが続くかどうかではなく、企業と投資家がすべての市場バブルに伴う成長痛をどの程度うまく乗り切ることができるかです。
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